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宏观周报:经济金融双落,政策边际事实偏紧

发布于2016-05-18 13:34

权威人士定调,政策阶段性偏向调结构。权威人士评论文章发表时点均选择市场对政策预期混乱和政策预期偏离高层意图之时。5月9日评论文章发表将助市场情绪从过热回归理性。值得注意的是,权威人士对经济周期性L型走势的定位,也意味着政策将根据经济状态呈现阶段性的政策目标转换,硬着陆风险依然不在政策容忍范围内,对权威人士的解读也不宜过度悲观。

经济边际反复,投资消费回落。4月投资消费数据均低于市场预期均值和3月数据,经济边际改善迹象反复,前期超额信贷稳增长持续性明显偏弱;不过前期拉动经济企稳回升的房地产和基建投资增速则继续回升,但考虑到4月金融数据暴跌和未来几月金融数据的低位运行预期,5-6月房地产和基建投资增速可能面临下行压力,经济边际改善持续性将受考验。

4月金融数据远不及预期,新增贷款和社融暴跌;央行提醒,由于去年同期M2基数大幅抬高,未来几个月M2增速会比较低,随基数效应逐步消失,9、10月份之后M2增速将回升。央行4月金融数据解读目的在于提醒无必要过度解读4月份金融数据,货币政策取向并未转向紧缩。

相对于一季度阶段性“过度宽松”的货币政策,二季度货币政策边际已事实趋紧,验证此前关于货币政策边际趋紧预期,预计二季度市场风险偏好将下降。不过,权威人士评论也强调了需求侧管理的必要性,因此也不宜对政策预期过度悲观,政策边际收紧的基础在于经济阶段性平稳运行预期,若经济预期基础改变,则货币政策也可能随之调整,关键变量在于刺激政策的边际有效性预期,硬着陆预期二季度暂时缺乏卷土重来之势。

通胀短期稳定,PPI继续改善。货币政策边际偏紧弱化通胀压力。近期“权威人士”发文,认为目前物价普遍大涨缺乏实体支撑,但市场流动性充裕,居民消费能力旺盛,出现通缩可能性也不大。

英国央行加息依然遥无可期,决议称英国央行预计三年内加息,市场利率水平预期假设为首次加息在2019年年初,而2月时预计约为2017年第三季;同时央行报告下调英国未来三年GDP预估,但料整体通胀加快上升。此外,英国央行警告脱欧后果,决策官员称若英国公投选择退出欧盟,英镑应会大贬,资产价格可能下跌且失业上升,英国央行进一步称,在脱欧公投后,将采取任何必要措施保证CPI回升至目标合理水平。

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